2021年1-8月食品飲料板塊股價(jià)跑輸市場。2021Q2基金持倉食品飲料比例回落,但仍是基金配置主流。其中白酒持倉比例略有下滑,大眾品除啤酒外,其他行業(yè)配置比例均有回落,二季度多數(shù)白酒的持倉呈現(xiàn)出分化特點(diǎn),一線白酒被基金全線減持,次高端白酒被增持較多。估計(jì)原因應(yīng)是與次高端白酒業(yè)績增速較快,成長性凸顯有關(guān)。年初至今整體消費(fèi)偏弱,隨著國內(nèi)疫情逐漸得到控制,餐飲緩慢復(fù)蘇,預(yù)計(jì)整體消費(fèi)將緩慢回暖。往未來展望,食品飲料基本面的穩(wěn)定性與業(yè)績確定性較高,我們長周期看好白酒板塊,建議持有貴州茅臺、、等,同時(shí)關(guān)注體量小、增速快的酒企改善型機(jī)會。大眾品中持續(xù)推薦、、等,建議關(guān)注業(yè)務(wù)周期趨勢向上的機(jī)會。
2、市場表現(xiàn):食品飲料跑輸市場,軟飲料表現(xiàn)相對較好
2021年1-8月食品飲料板塊下跌22.3%,跑輸滬深300板塊17.7pct,在一級子行業(yè)中排名第二十七,其中軟飲料(+5.9%)、其他酒類(+1.4%)具有正絕對收益。漲幅分解來看,食品飲料2021年1-8PE較2020年底回落35%,預(yù)計(jì)2021年凈利增長22%,兩者共同作用,年初至今板塊市值下跌21%。進(jìn)入三季度以來,2021年7-8月食品飲料板塊下跌22.8%,跑輸滬深300約16.3pct。
3、白酒:中報(bào)業(yè)績結(jié)構(gòu)性繁榮,升級邏輯持續(xù)演繹
2021Q2白酒上市公司收入維持高增,凈*增長環(huán)比提速。分價(jià)格帶看,二季度高端白酒增速平穩(wěn),次高端白酒結(jié)構(gòu)升級和全國化擴(kuò)張趨勢延續(xù),疊加2020年低基數(shù),業(yè)績延續(xù)高增長。大眾高端白酒需求持續(xù)回暖,結(jié)構(gòu)升級持續(xù)推進(jìn),上半年率、凈利率總體呈提升趨勢。6月末預(yù)收款規(guī)模環(huán)比明顯增加,說明二季度白酒公司營收普遍留有余力。白酒結(jié)構(gòu)升級和集中度提升的行業(yè)邏輯依然演繹,經(jīng)過前期急跌,龍頭公司目前股價(jià)對應(yīng)2022年估值回落至合理區(qū)間,繼續(xù)看好白酒板塊后續(xù)表現(xiàn),重點(diǎn)推薦:貴州茅臺、五糧液、山西汾酒,洋河股份。
4、大眾品:業(yè)績短期承壓,靜待消費(fèi)回暖
大眾品二季度營收普遍降速增長,一方面是2020年同期疫情得到有效控制后補(bǔ)償性消費(fèi)導(dǎo)致高基數(shù)效應(yīng)的體現(xiàn),另一方面是受到2021年消費(fèi)需求減弱以及渠道結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變帶來的雙重影響。疫情局部地區(qū)反復(fù)給餐飲行業(yè)帶來壓力,與之相對應(yīng)的行業(yè)仍有影響。同時(shí)以社區(qū)團(tuán)購為主的新零售渠道給行業(yè)帶來擾動(dòng),表現(xiàn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的降級與價(jià)格體系波動(dòng)導(dǎo)致的渠道推力減弱。*方面大眾品增速回落更快,主因原料成本壓力增大,以及為了應(yīng)對渠道結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,企業(yè)普遍投入較多市場費(fèi)用。往下半年展望,考慮到同期基數(shù)回落、社區(qū)團(tuán)購渠道擾動(dòng)減弱等因素,預(yù)計(jì)大眾品應(yīng)有較好復(fù)蘇,企業(yè)報(bào)表端可能有恢復(fù)性增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。(原文標(biāo)題:白酒結(jié)構(gòu)性繁榮 大眾品柳暗待花明)
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